在第二季希臘、南歐各國出現債務疑慮擴大之後，全球金融市場出現較大幅度的上下震盪整理走勢，而全球股市在經過六月份的止跌反彈之後，近期又出現較大幅度的震盪，使得美國S&P 500指數創下今年以來的低點，加上最新公佈的經濟數據不如預期，在在顯示出整體經濟雖然處於向上成長階段，然而復甦腳步將較為緩和；另一方面，歐洲債信疑慮尚未出現全面性的解決之道，持續為全球復甦腳步投下不確定的因子；除此之外，中國近期的宏觀調控、人民幣匯改措施也都是未來一季必須觀察的重點。

預期全球經濟將面對上述的機會與挑戰，而整體第三季將呈現「逆風成長」的格局；意味著經濟仍邁向成長階段，但將難以有V型反轉大幅彈升的上揚走勢。另一方面，由於今年以來多數的經濟數據仍指向景氣步向復甦態勢、全球主要國家庫存比重偏低，顯示出經濟體並未出現過度樂觀致使需求下跌將減低庫存、影響生產的狀況，因此德盛安聯認為經濟出現二次衰退的可能性偏低；但歐洲因財政危機恐需削減政府支出與財政刺激方案，進而將影響歐洲GDP成長與內需消費，2010年下半年全球經濟強度將倚賴各國自主性需求的力道。

德盛安聯預期第三季經濟成長將呈現「逆風行腳」的情況，主要的原因在於：1. 政府刺激方案減退、2. 金融改革持續、3.新興市場實施貨幣緊縮政策。基於上述原因，加上基期較高的因素，預料未來一季的經濟將為正成長，但成長幅度將不若2010上半年。

政府刺激方案減退

由於經濟逐步邁向正常軌道，加上歐洲債信危機引發市場憂慮，歐美政府無不對於財政刺激方案進行縮手的舉措，企圖控制日益攀高的政府財政支出與赤字，但此舉也將壓抑經濟成長；除了歐美政府減少財政支出之外，中國政府則著手進行房市控管措施，用以控制漸趨嚴重的資產泡沫，期能以降低短期經濟高速上揚確保中長期經濟的穩健成長。

目前中國政府的第一波打房政策已見到成效，不僅在成交量部分出現下跌，房價部份也面臨下滑壓力。而全球股市也在中國資產可能下滑的情況下，出現向下修正走勢。

金融改革持續

美國率先全球著手進行金融改革法案，此為大蕭條之後最大的金融改革，旨在提高對銀行及金融公司的資本要求，並推行「伏克爾法則」，限制接受存款的銀行為自身利益進行自營交易。預期對銀行業短期不是面臨獲利威脅，就是被迫要進行營運模式的重大改革。

除次之外，歐洲銀行業現在也進行壓力測試，預計在七月底公布結果，預料將不會有太出乎意料的結果。然而為了安撫外界對歐洲銀行業的疑慮，歐洲聯盟將擴大壓力測試對象，將要從原本的22家銀行擴大到60-120家。

新興國家貨幣緊縮

雖然歐美等成熟國家的官方利率仍維持在利率最低水準，部分新興國家已開始實施緊縮貨幣政策，逐步調整利率至正常水準，尤其在新興亞洲部分更為顯著。以中國為例，年初至今中國政府已調升兩次隔夜拆款利率，顯示央行流動性緊縮政策開始實施；除了中國之外，年初以來印度、馬來西亞也出現加息動作，包括台灣於6月24日也出現無預警升息舉措。

在中國為首的新興亞洲國家持續升息的情況下，預料下半年經濟難以出現加速成長，較為可能的走向為相對上半年溫和的復甦，但有助於中長期的經濟發展表現。

歐美復甦緩慢  亞洲成長加速度

德盛安聯認為今年下半年，全球經濟仍將分為成熟國家與新興國家兩種不同的成長模式。成熟國家將持續面臨政策面動向、財政壓力等因素，使得經濟呈現「逆風成長」的態勢；反觀新興國家復甦腳步穩健，中國需求強勁，將持續引領新興亞洲區域股票揚升。展望第三季走勢，市場對於流動性成長率趨緩以及各國政府債台高築將對風險性資產產生衝擊，股市震盪整理機會較高，待南歐債務問題告一段落，中國未來宏觀調控政策面動向確定後，市場可望落底上攻。

以中國而言，中國政府持續打房以及銀行股再融資縱然短期對於股市信心造成壓力，但A股相對H股之溢價指數降至新低，顯示股價已經有超賣現象。加上中國政府持續致力於二、三線城市的發展，旨在帶動全國的財富平均分配，而此舉將對於短中長期的內需消費造成正面影響。而近期鴻海、富士康加薪效應持續蔓延，對於家計收入將有拉抬的效果，也將有助於民間消費，進而帶動整體亞洲的區域貿易!

德盛安聯建議：
2010第三季維持股60% 債40%的配置，並著眼成長動能佳的中國與其他新興亞洲

展望未來，德盛安聯投信認為短線全球股市仍將因歐洲債信疑慮風險而呈現震盪整理格局，對於第三季股市看法仍是維持先下後上、震盪整理格局。此外，歐洲銀行將於7月初進行銀行壓力測試，根據美國銀行壓力測試經驗，往往在進行壓力測試後，市場氛圍相對轉佳，而本次歐洲銀行壓力測試將於7月底公佈，因此預計全球股市有機會於8月初開始向上。

中國股市方面，短期主要是面臨到流動性問題，農民銀行IPO與中國人行發行央行票據皆對股市資金產生短期負面效應，預計第三季第三季中國股市仍是呈現盤整格局。然而中國在加薪潮將受惠內需產業與消費的情況下，預料仍將有亮眼的成長，且全球股市將會呈現不均衡復甦的情形，其中又將以基本面、價值面低估、企業獲利佳的中國、東協為首的新興亞洲，將可望重獲投資人青睞。建議投資人可以股60%、債40%的佈局策略